Csökkenő hozamok, emelkedő kötvényárfolyamok

Az elmúlt hetekben tovább emelkedtek a magyar intézményi állampapírok árfolyamai, miközben a hozamok csökkentek. Jelenleg a 0–20 éves lejáratú magyar állampapírok hozamai 5,29–5,52% között mozognak.

Ez különösen érdekes annak fényében, hogy az elmúlt évben a világ legtöbb jelentős piacán – az Egyesült Államokban, az Európai Unióban és Japánban – inkább emelkedtek az állampapírhozamok. Magyarországon azonban az áprilisi választások óta éppen az ellenkező folyamat figyelhető meg.

A kötvénypiac jelenleg már alacsonyabb kamatszintet áraz, mint amit a Magyar Nemzeti Bank fenntart. Ez arra utalhat, hogy a jegybank előtt megnyílhat a lehetőség a kamatcsökkentési ciklus folytatására.

Miért fontos a hitelminősítés?

A kötvénybefektetések egyik legfontosabb kérdése, hogy a kibocsátó képes lesz-e időben teljesíteni fizetési kötelezettségeit.

Erre adnak választ a hitelminősítők, amelyek független elemzéseik alapján értékelik az államok és vállalatok hitelkockázatát.

A legismertebb hitelminősítők:

• Moody’s
• S&P Global Ratings
• Fitch Ratings

Fontos hangsúlyozni, hogy a hitelminősítés nem befektetési tanács és nem árfolyam-előrejelzés. Csupán annak szakmai értékelése, hogy egy kibocsátó milyen valószínűséggel tudja teljesíteni pénzügyi kötelezettségeit.

Mit jelentenek a besorolások?

A hitelminősítők különböző kategóriákba sorolják a kibocsátókat.

A legfontosabb választóvonal a befektetésre ajánlott (investment grade) és a spekulatív (high yield) kategóriák között húzódik.

• S&P és Fitch esetében a befektetésre ajánlott kategória alsó határa: BBB-
• Moody’s esetében ennek megfelelő besorolás: Baa3

A befektetésre ajánlott kategória megléte azért fontos, mert számos intézményi befektető kizárólag ilyen minősítésű értékpapírokat vásárolhat.

Mit okozhat egy fel- vagy leminősítés?

Egy felminősítés általában javítja a befektetői bizalmat, csökkentheti a finanszírozási költségeket és támogathatja a kötvényárfolyamok emelkedését.

Ezzel szemben egy leminősítés:

• magasabb elvárt hozamokat eredményezhet,
• csökkentheti a kötvények árfolyamát,
• szűkítheti a potenciális befektetői kört.

Különösen jelentős esemény, ha egy ország vagy vállalat elveszíti befektetésre ajánlott besorolását.

Magyarország jelenlegi helyzete

Magyarország jelenleg mindhárom nagy hitelminősítőnél befektetésre ajánlott kategóriában szerepel.

A kép azonban nem teljesen megnyugtató, mivel az ország a kategória alsó részén helyezkedik el, és több minősítő továbbra is negatív kilátást tart fenn.

A magyar hitelminősítés 2022 óta fokozatosan romló tendenciát mutat.

Mit mondott a Moody’s?

A Moody’s május 22-i felülvizsgálatán nem változtatott Magyarország Baa2 besorolásán, és a negatív kilátást is fenntartotta.

A hitelminősítő szerint:

• romlottak a gazdasági növekedési kilátások,
• a közel-keleti konfliktus növeli a kockázatokat,
• lassabb lehet a beruházások helyreállása.

Ugyanakkor a Moody’s pozitív tényezőként említette:

• az új kormány reformszándékait,
• az uniós forrásokhoz való jobb hozzáférés lehetőségét,
• a költségvetési konszolidáció esélyét.

A kilátás javításához azonban a minősítő szerint kézzelfogható eredményekre lenne szükség az EU-val való együttműködésben és az államháztartás stabilizálásában.

Mit mondott az S&P?

A Standard & Poor’s szintén változatlanul hagyta Magyarország besorolását, amely továbbra is BBB-, negatív kilátással.

A hitelminősítő kedvezően értékelte:

• az új kormány reformterveit,
• a gazdaságpolitikai változtatások lehetőségét,
• az igazságszolgáltatás területén tervezett intézkedéseket,
• az euró 2030-ig tervezett bevezetését,
• az EU-forrásokhoz való jobb hozzáférés esélyét.

Ugyanakkor továbbra is komoly kockázatnak tekinti a költségvetés helyzetét.

Az S&P szerint a magas államadósság, a jelentős kamatkiadások és a tartós költségvetési hiány korlátozhatják a gazdaságpolitikai mozgásteret a következő években.

Összegzés

A legutóbbi hitelminősítői döntések alapján Magyarország továbbra is megőrizte befektetésre ajánlott státuszát, ami fontos pozitív üzenet a befektetők számára.

A negatív kilátások ugyanakkor arra figyelmeztetnek, hogy a következő időszak gazdaságpolitikai és költségvetési lépései kulcsszerepet játszanak majd az ország megítélésének alakulásában.

A kötvénypiac jelenlegi árazása alapján a befektetők további kamatcsökkentésekre számítanak, ami kedvezően hathat a már kibocsátott kötvények árfolyamára, ugyanakkor új kihívásokat is jelenthet a megtakarítók számára.