Mit kínál ez az ETF?

A Vanguard FTSE Developed Europe Small-Cap UCITS ETF passzívan kezelt, fizikai replikációjú ETF, amely a FTSE Developed Europe Small Cap Index teljesítményét követi. Az alap jelenleg mintegy 700 vállalat részvényeit tartalmazza, így egyetlen befektetésen keresztül széles körű európai small cap kitettséget biztosít.

A földrajzi megoszlás is jól mutatja, hogy nem egyetlen ország vagy piac teljesítményétől függ:

• 🇬🇧 Egyesült Királyság: 23,63%
• 🇸🇪 Svédország: 10,55%
• 🇨🇭 Svájc: 9,93%
• 🇫🇷 Franciaország: 9,01%
• 🇩🇪 Németország: 8,83%
• 🇳🇴 Norvégia: 6,40%
• 🇩🇰 Dánia: 5,46%
• 🇮🇹 Olaszország: 5,39%
• 🇪🇸 Spanyolország: 4,09%
• 🇵🇱 Lengyelország: 4,06%

A fennmaradó rész további európai fejlett piacok között oszlik meg.

Ez a diverzifikáció azért fontos, mert a small cap vállalatok egyedi kockázatai mellett így elsősorban az európai gazdasági ciklus, a finanszírozási környezet és a befektetői kockázatvállalási hajlandóság határozhatja meg a szegmens teljesítményét.

Rövid távon továbbra is vannak ellenszelek

A következő hónapokban több olyan tényező is van, amely óvatosságra adhat okot.

Az egyik legfontosabb az energiaárak alakulása. A közel-keleti konfliktus és a Hormuzi-szoros körüli bizonytalanság az olaj- és gázárakon keresztül közvetlenül növelheti az európai vállalatok költségeit. Az EKB friss értékelése szerint a jelenlegi inflációs emelkedésben az energiaellátási sokk meghatározó szerepet játszik.

A magasabb energiaárak pedig különösen érzékenyen érinthetik a kisebb vállalatokat, amelyeknek általában kisebb pénzügyi tartalékaik és korlátozottabb finanszírozási lehetőségeik vannak, mint a nagyvállalatoknak.

Az EKB kamatpolitikája is kulcskérdés

Az inflációs nyomás erősödése azért is fontos, mert megnehezítheti az európai kamatpálya további enyhítését.

Az EKB legutóbbi, júliusi kamatdöntésén változatlanul hagyta a kamatlábakat, és hangsúlyozta, hogy az energiaár-sokk inflációs hatásait, valamint azok közvetett és másodkörös következményeit szorosan figyelemmel kíséri. A jegybank továbbra is adatvezérelt, ülésről ülésre meghozott döntésekben gondolkodik.

Ha az infláció tartósan magas maradna, az csökkentené annak esélyét, hogy a finanszírozási feltételek gyorsan tovább enyhüljenek. Ez pedig általában nem kedvez a kisebb vállalatok részvényeinek.

Az orosz–ukrán háború kettős hatása

Az orosz–ukrán háború továbbra is jelentős energia- és geopolitikai kockázatot jelent Európa számára.

Ugyanakkor a kép itt sem teljesen egyoldalú. Az európai védelmi, energetikai és infrastrukturális beruházások növekedése egyes ipari vállalatok számára kedvező keresleti környezetet teremthet.

Az ETF összetétele is jól mutatja, hogy a small cap univerzumban jelentős ipari és energetikai vállalatok találhatók. A legnagyobb egyedi kitettségek között például ipari, energetikai, pénzügyi és ingatlanpiaci vállalatok is szerepelnek.

Az amerikai Fed döntései Európára is hatnak

Bár elsőre távolinak tűnhet, az amerikai monetáris politika az európai részvénypiacokra is hatással van.

A Fed július végén 3,50–3,75% között tartotta a szövetségi alapkamat célsávját. Christopher Waller Fed-kormányzó szeptember eleji nyilatkozatában ugyanakkor arra is utalt, hogy ha az inflációs adatok ismét kedvezőtlenül alakulnak, a további szigorítás lehetősége sem zárható ki.

Egy magasabb amerikai kamatkörnyezet hozzájárulhat a globális kötvényhozamok magasabb szinten tartásához, ami növelheti a részvénybefektetésektől elvárt hozamot és általában szűkítheti a kockázatosabb eszközök mozgásterét.

Ami miatt mégis érdekes lehet a small cap

A sok kockázat mellett van egy fontos érv az európai small cap részvények mellett: az értékeltség.

A Vanguard aktuális adatai szerint az ETF portfóliójának P/E mutatója 15,3-as szinten áll, miközben a vállalatok medián piaci kapitalizációja 3,1 milliárd euró.

Ez azt jelenti, hogy a szegmens nem ugyanazt a magas növekedési prémiumot hordozza, mint számos nagy kapitalizációjú, különösen technológiai és növekedési részvény.

Éppen ezért egy kedvezőbb makrogazdasági környezetben az európai small cap részvények felértékelődése és a nagyobb vállalatokhoz képesti felzárkózása is elképzelhető.

Milyen változás hozhatna fordulatot?

A small cap szegmens számára több tényező együttes javulása lehetne igazán kedvező.

1. Az energiaárak csökkenése

Az olaj- és gázárak mérséklődése közvetlenül javíthatná számos európai vállalat költséghelyzetét, miközben az inflációs nyomást is csökkenthetné.

2. Az infláció mérséklődése

Az alacsonyabb infláció nagyobb mozgásteret adhatna az európai monetáris politikának.

3. Kedvezőbb európai kamatpálya

Ha a finanszírozási költségek tovább mérséklődnének, az különösen a kisebb vállalatok számára lehetne pozitív, hiszen ezek a cégek jellemzően érzékenyebbek a hitelköltségek változására.

4. Az ukrajnai háború rendezése

Egy tartós geopolitikai enyhülés javíthatná az európai gazdasági bizalmat, mérsékelhetné az energiapiaci kockázatokat és támogathatná a beruházásokat.

Rövid távú óvatosság, hosszabb távú lehetőség

A jelenlegi helyzet alapján a következő 1–3 hónap inkább óvatosságra adhat okot az európai small cap részvények esetében. Az energiaárak, az infláció, a geopolitikai helyzet és a jegybanki politika egyszerre jelenthetnek ellenszelet.

A 12–24 hónapos időtáv azonban már más képet mutathat. Ha az infláció mérséklődik, az energiaárak normalizálódnak és az európai kamatkörnyezet kedvezőbbé válik, a jelenlegi értékeltségi szintek mellett a small cap vállalatok számára is megnyílhat a felzárkózás lehetősége.

A Vanguard FTSE Developed Europe Small-Cap UCITS ETF ebből a szempontból érdekes eszköz lehet azok számára, akik nem egyetlen európai vállalatra vagy országra szeretnének fogadni, hanem széles körű kitettséget keresnek az európai kisebb vállalatok szegmensében.

Fontos: a befektetések értéke emelkedhet és csökkenhet, és a befektetők a befektetett tőkénél kevesebbet is visszakaphatnak. Az ETF bemutatása nem minősül befektetési ajánlásnak vagy személyre szabott befektetési tanácsadásnak.