A P/E mutató a részvények értékelésének egyik legismertebb mérőszáma. A rövidítés az angol price-to-earnings ratio kifejezésből származik, magyarul árfolyam-nyereség aránynak nevezhető.
A mutató azt fejezi ki, hogy a befektetők hányszorosát fizetik meg a vállalat egy részvényre jutó éves nyereségének. Ez hasznos kiindulópont lehet részvények összehasonlításakor, de önmagában nem alkalmas befektetési döntés meghozatalára.
Hogyan számítható ki a P/E mutató?
A képlet egyszerű:
P/E = részvény árfolyama / egy részvényre jutó nyereség
Ha például egy vállalat részvényének árfolyama 10 000 forint, az egy részvényre jutó éves nyereség pedig 500 forint, akkor a P/E mutató értéke 20. Ez azt jelenti, hogy a piac a vállalat egy részvényre jutó nyereségének húszszorosát árazza be.
A mutató értelmezhető vállalati szinten és részvényenként is. A számítás alapja jellemzően az egy részvényre jutó eredmény, amelyet az angol earnings per share, vagyis EPS rövidítéssel jelölnek. A P/E tehát az árfolyam és az EPS kapcsolatát mutatja meg.
Mit jelez a magas vagy az alacsony P/E?
A magas P/E általában azt jelzi, hogy a befektetők erőteljesebb jövőbeli növekedést várnak a vállalattól. Ilyenkor a piac arra számíthat, hogy a cég nyeresége a következő években gyorsan emelkedik. A magas mutató azonban azt is jelentheti, hogy a részvény árfolyama már sok kedvező várakozást tükröz, ezért érzékenyebb lehet a csalódást keltő hírekre.
Az alacsony P/E arra utalhat, hogy a részvény az aktuális nyereséghez képest olcsóbban forog. Ez azonban nem feltétlenül jelent alulértékeltséget. Előfordulhat, hogy a piac a vállalat nyereségének visszaesésére, üzleti problémákra, magas adósságra vagy kedvezőtlen iparági kilátásokra számít.
A P/E ezért nem „olcsósági mutató” a szó egyszerű értelmében. Inkább azt mutatja meg, hogy az aktuális eredményhez képest milyen növekedési és kockázati várakozásokat áraz a piac.
Mi a különbség a trailing és a forward P/E között?
A P/E két gyakori változata a múltbeli és a várt nyereségen alapuló mutató.
- Trailing P/E: az elmúlt tizenkét hónap tényleges nyereségét veszi alapul.
- Forward P/E: az elemzői vagy vállalati várakozások szerinti jövőbeli nyereséggel számol.
A trailing P/E előnye, hogy megtörtént pénzügyi adatokra épül. Hátránya, hogy a múltbeli eredmény nem feltétlenül jellemzi a vállalat jövőbeli teljesítményét. A forward P/E előretekintőbb, ugyanakkor becsléseket tartalmaz, amelyek tévesnek bizonyulhatnak.
Ha egy vállalat nyeresége gyorsan változik, a két mutató között jelentős eltérés alakulhat ki. A befektetőnek ilyenkor érdemes megvizsgálnia, hogy a várt eredménynövekedést milyen feltételezések támasztják alá.
Miért nem érdemes vállalatokat kizárólag P/E alapján összehasonlítani?
A P/E leginkább hasonló üzleti modellel és kockázati profillal rendelkező vállalatok összevetésére használható. Egy technológiai, egy banki és egy közműcég P/E mutatója között önmagában nem feltétlenül érdemes rangsort felállítani.
A különbségek mögött többek között az alábbi tényezők állhatnak:
- a várható nyereségnövekedés üteme;
- az üzleti modell stabilitása és kiszámíthatósága;
- az adósságállomány és a finanszírozási kockázat;
- a ciklikusság, vagyis az eredmény gazdasági ciklusoktól való függése;
- a vállalat mérete, piaci pozíciója és versenyelőnye;
- az adott szektor általános értékeltsége.
Egy gyorsan növekvő vállalat magasabb P/E mellett is indokoltabban árazódhat, mint egy lassan növekvő, de alacsonyabb mutatójú társaság. Ezért a P/E-t célszerű a vállalat eredménytermelő képességével, növekedési kilátásaival és pénzügyi helyzetével együtt vizsgálni.
Mikor lehet félrevezető a P/E mutató?
A P/E akkor is torzíthat, ha a vállalat nyeresége egyszeri vagy rendkívüli tételek miatt változott meg. Egy eszközeladás, jelentős leírás, peres ügy vagy adózási hatás átmenetileg fel- vagy lefelé módosíthatja az eredményt.
Ha a vállalat veszteséges, a P/E sok esetben nem értelmezhető, mert a nevező negatív. Ilyenkor más mutatók, például az árbevételhez, a könyv szerinti értékhez vagy a működési eredményhez kapcsolódó mérőszámok adhatnak több információt. Ezek sem helyettesítik azonban a vállalat teljes pénzügyi elemzését.
A ciklikus iparágakban szintén óvatosságra van szükség. Egy vállalat nyeresége a gazdasági fellendülés idején kiugróan magas lehet, ami mesterségesen alacsony P/E-t eredményezhet. Visszaeséskor viszont a nyereség gyorsan csökkenhet, és a korábbi mutató már nem tükrözi a vállalat normál működését.
Hogyan használja a P/E-t egy befektető?
A P/E mutató használatakor érdemes több szinten gondolkodni. Először vizsgálja meg, hogyan viszonyul a vállalat mutatója a közvetlen versenytársakéhoz. Ezután nézze meg a saját korábbi értékeltségét, valamint az adott szektor vagy részvénypiac átlagos szintjét.
Fontos kérdés az is, hogy a jelenlegi P/E milyen eredménynövekedést feltételez. Ha a részvény magas mutató mellett forog, a vállalatnak gyakran jelentős profitbővülést kell elérnie ahhoz, hogy az értékeltség indokolható maradjon.
A mutató értelmezéséhez kapcsolódóan hasznos lehet áttekinteni azt is, hogyan lehet pénzt keresni részvénybefektetéssel, illetve hogyan mérhető egy befektetés kockázata. A P/E ugyanis elsősorban értékeltségi mutató, nem pedig önálló kockázati mérőszám.
Végül a részvény értékeltségét mindig a befektetési időtávval és a portfólió egészével együtt célszerű kezelni. Egyetlen mutató alapján nem lehet megbízhatóan megítélni egy vállalat jövőbeli teljesítményét vagy egy részvény várható hozamát. A diverzifikáció szerepe a befektetésben ezért akkor is fontos marad, ha egy részvény P/E mutatója vonzónak tűnik.
Összegzés
A P/E mutató a részvény árfolyamát hasonlítja össze az egy részvényre jutó nyereséggel. Magas értéke erősebb növekedési várakozásokra, alacsony értéke pedig visszafogottabb piaci megítélésre vagy akár kockázatokra utalhat.
A mutató akkor használható a leghasznosabban, ha hasonló vállalatokkal, az adott szektorral, a növekedési kilátásokkal és a vállalat pénzügyi helyzetével együtt vizsgálja. A P/E jó kiindulópont lehet, de nem helyettesíti az átfogó elemzést, és nem ad biztos választ arra, hogy egy részvény jó befektetés-e.